公司資訊 / NEWS 2025年秋，古井貢酒（000596.SZ）董事長梁金輝到訪中國酒業協會時表示，面對當下消費需求、場景、群體等不斷變化，古井貢酒積極應對，堅持“全國化、次高端”戰略，深化市場建設，創新營銷形式，圍繞“品牌、渠道”雙發力，在省外市場布局“體驗店+專賣店”，開創“古井輕度”、“輕養社”等適合消費者飲酒體驗新場景的需求。用“即時養生+場景體驗”來重構“人+貨+場+數”。
今年59歲的梁金輝，已經扎根古井貢酒36年，正式掌舵11年，目前面臨的壓力不小。作為距離2026年退休僅剩一年的掌舵者，曾將帶領企業突破300億元營收視為職業生涯的收官之作——2024年初制定的“244.5億營收打底、2025年增長20%破300億”的路線圖。
現實卻是，2025年上半年138.8億元營收僅微增0.54%，二季度更是出現疫情以來首次單季營收利潤雙降，92.64億元存貨壓頂、核心產品噸價大跌的殘酷現實，這家區域酒企“增長目標”是否還能實現？
業績失速，增長引擎熄火
古井貢酒的業績滑坡并非偶然。8月29日，古井貢酒發布2025年半年報，營收138.8億元，同比增長0.54%；歸母凈利潤36.62億元，同比增長2.49%。
2023年同期還保持44.85%、去年同期為28.54%凈利增速的企業，到2025年上半年歸母凈利潤增速已跌至2.49%，營收增速更是逼近零增長的“紅線”。
這種斷崖式下跌在季度數據中表現得尤為刺眼：第二季度古井貢酒營收47.34億元同比驟降14.23%，歸母凈利潤13.32億元跌幅達11.63%，徹底告別2019-2024年的雙位數高增長（營收從104.17億元增至235.77億元，凈利潤從20.98億元增至55.17億元）。
與行業頭部企業的對比更顯尷尬。在白酒行業“量縮價跌”的調整期，茅臺上半年營收增速雖放緩至11%，汾酒仍維持20%以上增長，而古井貢酒不僅在百億級酒企中增速墊底，更暴露了對行業周期的弱抵抗力。
2025年上半年，古井貢酒白酒業務占比98.27%營收136.39億元，同比增長1.57%，大單品“年份原漿”營收109.59億元，同比增長1.59%，顯然核心百億大單品也漲不動了，古16、古20主打安徽宴席市場，古5搶占大眾價格帶。
目前，古井貢酒的盈利質量有待優化。表面上看，古井貢酒2025年上半年27.22%的銷售凈利率較去年微升，但這并非核心競爭力提升的結果，而是一場“節流式粉飾”。財報顯示，公司上半年銷售費用削減近1億元，費用率下降0.86個百分點，這種短期壓縮開支的做法，根本無法掩蓋毛利率持續下滑的核心矛盾。
2025年上半年，公司整體銷售毛利率79.87%同比下降0.67%，各產品線毛利率全面失守：核心產品“年份原漿”毛利率從高位下滑1.17個百分點至85.14%，中低端“古井貢酒”系列毛利率跌幅更達4.15%，僅剩52.04%。
毛利率下滑的背后，是“以價換量”策略的徹底失敗：上半年白酒總銷量增長10.67%至8.14萬噸，但平均噸價同比下滑8.22%；核心產品“年份原漿”噸價降幅8.31%，中低端產品噸價跌幅12.49%，量價失衡的惡性循環已然形成。
更致命的是利潤的“紙面化”危機。2024年，古井貢酒經營活動凈現金流47.28億元與57.07億元凈利潤的比值僅為0.83，意味著每1元凈利潤中，只有0.83元能轉化為真實的現金流入。這種現金流與利潤的嚴重背離，在2025年上半年進一步加劇，部分區域經銷商反映“貨款回籠周期從30天延長至60天”，渠道資金鏈緊張的信號已十分明顯。
94億元庫存，“安徽依賴癥”凸顯
財報顯示，2024年末公司存貨金額達92.64億元，較年初激增23.2%，遠超營業收入16.41%的增速，2025年上半年存貨規模為94.04億元。存貨周轉天數更是從2023年的576.46天攀升至2025年上半年的601.4天。
值得注意的是，2024年第四季度，古井貢酒合同負債突然從三季度的19.35億元暴增至35.15億元，同比增幅達150.86%，這種反常的增長被業內直指為“向經銷商壓貨”——通過提前收取貨款虛增業績，卻將庫存風險轉嫁給渠道。
到2025年上半年，隨著經銷商打款意愿枯竭，合同負債大幅回落，壓貨模式的后遺癥全面爆發，部分區域甚至出現“經銷商跑路”的現象。
截至2025年上半年末，公司經銷商總數為5062家，較年初減少27家，其中華中地區減少32家，華北增加18家，華南減少6家。
數據顯示，作為業績“蓄水池”的合同負債從年初35.1億元銳減至2025年上半年的14.3億元，同比下降約35.6%。20.8億元的儲備消耗殆盡，沒有了這部分“余糧”，若渠道需求繼續疲軟，營業收入難以得到彌補，業績下滑的風險顯著提升。
古井貢酒曾引以為傲的“深度分銷體系”，如今已淪為全國化的“枷鎖”。2025年上半年，其華中地區營收占比仍高達90%，僅微增3.6%，而華北、華南地區營收分別下滑27.04%、5.84%。連續10年冠名央視春晚的巨額投入，并未換來外埠市場的突破，反而讓公司陷入“安徽依賴癥”。
在渠道端，古井貢酒“線上補線下”，2025年上半年，古井貢酒的線上營收5.73億元，同比增長40.19%，線下依托“三通工程”深耕華中縣鄉市場，線下營收在上半年同比減少0.67%。
公司雖在2025年中報提出將大商制改為“1+N”小商模式，大量啟用團購型經銷商，但效果似乎并不理想。安徽本地經銷商透露：“小商拿貨量少、話語權弱，根本無力應對茅臺、汾酒的下沉沖擊，反而加劇了價格混亂。”
300億元業績目標任重道遠
梁金輝的“退休夙愿”正在將古井貢酒拖入戰略冒進的陷阱。2024年，公司未能實現244.5億元的營收目標，實際營收235.78億元的業績缺口，暴露了其對行業調整的誤判。
為沖擊300億元目標，管理層加大產品促銷力度，噸位價格下降。2025年上半年財報數據顯示，年份原漿的平均噸價為23.52萬元/噸，同比下降了8.31%，“古井貢酒”系列的平均噸價為6.03萬元/噸，同比下降12.49%。
綜合來看，古井貢酒全系列產品均出現“銷量上漲，噸價下跌”的趨勢。業內人士認為，古井貢酒出現“量增價跌”趨勢，或是公司在動銷不佳的情況下，主動實施的“以價換量”的策略，旨在短期內穩固市場份額，但長期來看，價格帶的持續下移或會侵蝕品牌高端形象，壓縮公司利潤空間。
更致命的是品牌戰略的根基動搖。“年份原漿”長期深陷“年份酒”爭議，不僅屢遭同行質疑訴訟，在競品加速布局“真年份”賽道的當下，其“年份”概念優勢被不斷稀釋。洋河主打“真年份、真綿柔”，珍酒推出“2020真實年份”戰略單品，而古井貢酒始終未能明確“年份”標準，品牌信任度遭遇前所未有的挑戰。
同時，“重營銷”也是古井貢酒的路徑依賴，古井貢酒2024年銷售費用為61.82億元，同比增長13.7%。其中，綜合促銷費為25.63億元，廣告費為13.09億元，對應增速分別為22.7%、18.87%，均超營收增速。
目前，全國化戰略的反復無常更顯管理失焦。2023年，古井貢酒提出“重點突破華東、華南”，2024年轉向“深耕華中、輻射全國”，2025年又強調“聚焦宴席市場”，頻繁的戰略搖擺讓經銷商無所適從。安徽某大商直言：“廠家一年一個政策，我們剛建好華南的銷售團隊，又要砍掉轉向宴席渠道，前期投入全打了水漂。”
值得注意的是，業績承壓與高管加薪的強烈反差，正在刺痛市場的神經。2024年，古井貢酒凈利潤增速從46.01%驟降至20.22%，但三位副總經理仍獲加薪，其中常務副總經理閆立軍2024年年薪達496.53萬元，增加18.39萬元。副總經理朱向紅年薪431.24萬元，增加19.13萬元，僅次于閆立軍。
與此同時，核心管理團隊出現變動——2025年8月，朱向紅從古井貢酒副總經理職位變動為黃鶴樓酒業黨委書記、董事長。
古井貢酒的危局，本質上是區域酒企在行業集中化浪潮中“成長煩惱”的縮影。2025年的白酒行業調整期，既是淘汰賽，也是轉型期，能否守住區域龍頭地位，古井貢酒仍需不斷努力。
